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11月20日，貸款市場定價(jià)利率(LPR)改革后迎來第四次報(bào)價(jià)。最新的1年期LPR如期下調(diào)，此次下調(diào)幅度為5個(gè)基點(diǎn)至4.15%。略微超出市場預(yù)期的是，本次5年期以上LPR報(bào)價(jià)也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至4.8%，是LPR改革后的首次下調(diào)。5年期LPR是房貸的定價(jià)基準(zhǔn)，此次下調(diào)略超預(yù)期。一則是為保持1年期和5年期利差的穩(wěn)定性，推動(dòng)LPR機(jī)制快速成熟;二則可能為適度穩(wěn)定融資收緊后的地產(chǎn)銷售端和土地市場，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
央行公布的數(shù)據(jù)顯示，3 季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率下行4bp 至 5.62%， 一般貸款加權(quán)平均利率上行 2bp 至 5.96%，僅票據(jù)融資利率下行明顯，從 2 季度的 3.64% 下行至 3.33%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行幅度有限。
全球降息潮源于全球經(jīng)濟(jì)放緩
全球經(jīng)濟(jì)放緩，中美、歐美及美日等貿(mào)易戰(zhàn)加劇經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球央行紛紛放水來降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本來提振經(jīng)濟(jì)。美國自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)自10月15日開始每月購買600億美元短期國債，并至少維持至2020年2季度;歐央行9月宣布下調(diào)存款便利利率10BP至-0.5%，同時(shí)宣布將實(shí)行兩級(jí)分級(jí)利率體系和新一輪QE;日本10月31日修改前瞻性指引，表示如果達(dá)成通脹目標(biāo)的動(dòng)能進(jìn)一步走弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日后“再開閘放水”打開大門。
美聯(lián)儲(chǔ)降息更關(guān)鍵 中國依舊自我為主
全球經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)，動(dòng)一發(fā)而牽全身。因?yàn)槊涝趪H儲(chǔ)備與國際支付中占有主導(dǎo)地位，所以美元的供應(yīng)量對(duì)全球通脹影響明顯。美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。美聯(lián)儲(chǔ)是否進(jìn)入量化寬松周期依舊仍待觀察。最新美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要表明沒必要進(jìn)一步降息。紀(jì)要顯示，多數(shù)委員認(rèn)為在10月后利率得到很好調(diào)適，幾位委員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該強(qiáng)調(diào)，如果沒有“明顯放緩”的跡象，不太可能再次降息。所有委員都否決了負(fù)利率。另外，因能源價(jià)格問題，委員們下調(diào)了2019年核心PCE通脹和2020年整體PCE通脹預(yù)期。
由于美元沒有大幅走軟的基礎(chǔ)下，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品很難從中獲益。同時(shí)，面對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)，人口老齡化等內(nèi)生因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，貨幣政策的作用愈來愈弱，部分國家已經(jīng)陷入了“流動(dòng)性陷阱”，這種情況下，寬松的貨幣政策很難對(duì)經(jīng)濟(jì)起到藥到病除的效果，對(duì)大宗商品的需求提振也有限，因此市場反應(yīng)較為平淡。
從中國LPR改革及下調(diào)情況看，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)一步打開的中國貨幣政策空間，減緩人民幣貶值的壓力，但中國央行或仍舊奉行“以我為主”的策略。從六個(gè)穩(wěn)定的角度出發(fā)，穩(wěn)金融，穩(wěn)預(yù)期。
降息對(duì)大宗商品價(jià)格的影響 及對(duì)塑料產(chǎn)品影響
對(duì)國內(nèi)大宗商品市場而言，工業(yè)品對(duì)降息的反應(yīng)，可能會(huì)走震蕩上漲之后繼續(xù)下跌的走勢，因?yàn)榻迪?cè)面證實(shí)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，整體有效需求接下來可能超預(yù)期下滑。影響塑料產(chǎn)品中PE、PP等價(jià)格的因素仍然以基本面為主，至少從時(shí)間上來說，降息難以挽救整體大宗商品價(jià)格。
從資產(chǎn)負(fù)債率角度看降息對(duì)塑料行業(yè)影響
中國塑料制品行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2016年12月后持續(xù)走高，9月份在51%左右，化工制品業(yè)則高達(dá)55%。兩個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率處于40-60%合適區(qū)間，化工品制造業(yè)略偏高。國資委以國有資產(chǎn)負(fù)債約束以資產(chǎn)負(fù)債率為基礎(chǔ)控制指標(biāo)，對(duì)于不同行業(yè)類型國有企業(yè)進(jìn)行分類管理，并實(shí)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。根據(jù)以往的標(biāo)準(zhǔn)，2018年國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線為65%，重點(diǎn)監(jiān)管線為70%。對(duì)遠(yuǎn)期目標(biāo)明確提出要促使高負(fù)債國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸合理水平推動(dòng)國有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年年末比2017年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右。從資產(chǎn)負(fù)債率角度看，化工原料和塑料制品的杠桿相對(duì)不高，有望能夠更可能獲得融資，享受降低的融資成本。9月份塑料制品企業(yè)累積利潤同比增12.9%，化工制造業(yè)累積利潤同比下降13%，兩者比較下，化工制品業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高、利潤同比下降，塑料制品企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，也利潤同比尚好，塑料制品作為原料的終端，有一定經(jīng)濟(jì)韌性。
資料來源：中塑在線
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