01我們的邏輯

我們認(rèn)為LD未來(lái)將有一段可觀的上漲空間。

主要邏輯在于：從安全邊際來(lái)看，LD相對(duì)低估，且美國(guó)區(qū)域內(nèi)的價(jià)差已先行修復(fù)；從驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，大慶石化、神華新疆檢修會(huì)造成LD供應(yīng)直接減少，另外石化企業(yè)齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化有可能降負(fù)荷，賣(mài)單體乙烯，對(duì)塑料整體有利好；需求端農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，LD環(huán)比需求會(huì)提升；前期一直壓制LD的高庫(kù)存狀況已經(jīng)明顯改善，從煤化工競(jìng)拍來(lái)看也有好轉(zhuǎn)跡象。從價(jià)格來(lái)看，LD現(xiàn)貨已經(jīng)從6月份的9200附近上漲至9650左右，開(kāi)始升水線性，下跌趨勢(shì)已轉(zhuǎn)向。

操作建議：?jiǎn)芜叾?/span>LD現(xiàn)貨，第一目標(biāo)10200，第二目標(biāo)10400附近（塑料期貨可能漲至9600附近）；或者套利多LD現(xiàn)貨空L1901，入場(chǎng)300以下，目標(biāo)位600-800。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：下半年農(nóng)膜旺季需求不及預(yù)期；裝置檢修的不確定等；宏觀方面貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

02產(chǎn)業(yè)邏輯分析

（1）LD相對(duì)低估，具有做多的安全邊際

從LD-LL兩者價(jià)差來(lái)看，（除了2016年下半年LD供求關(guān)系緊張，價(jià)差一度拉至2500以上）一般最高價(jià)差在500-800附近，這與生產(chǎn)工藝上LD成本比LL高500左右是相符合的。受?chē)?guó)內(nèi)外產(chǎn)能投放影響，今年高壓價(jià)格持續(xù)被壓制，LD-LL價(jià)差最低到了-100左右，目前在150附近，尚處于低位區(qū)域，即LD相對(duì)低估。

從全球范圍內(nèi)的價(jià)差來(lái)看，美國(guó)區(qū)域的LD-LL價(jià)差已領(lǐng)先修復(fù)至正常水平。

旺季在即高壓聚乙烯能否王者歸來(lái)？

（2）LD檢修產(chǎn)能損失，外圍短期無(wú)壓力

國(guó)內(nèi)今年投產(chǎn)不涉及LD，主要是供應(yīng)端檢修的影響，大慶石化老LD裝置（6.5萬(wàn)噸）從7月22日開(kāi)啟檢修至9月初，新LD裝置20萬(wàn)噸從8月1日檢修至9月28日；神華新疆LD裝置8月份也有檢修計(jì)劃，茂名石化兩條線路LD上月底也開(kāi)始檢修（開(kāi)啟時(shí)間待定），按照國(guó)內(nèi)LD總產(chǎn)能341萬(wàn)噸來(lái)算，保守估計(jì)8月份LD損失量占比19%，9月份損失量占比6%。另外齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化等有降負(fù)荷外賣(mài)乙烯單體可能（目前乙烯CFR東北亞1360美元/噸），對(duì)于塑料整體來(lái)說(shuō)是利好。

從外圍來(lái)看，LD投產(chǎn)主要是伊朗的一套裝置以及美國(guó)臺(tái)塑（計(jì)劃2018年3季度），其中進(jìn)口美國(guó)貨源受貿(mào)易戰(zhàn)影響關(guān)稅可能提高，伊朗貨源由于昆侖銀行暫停歐元結(jié)匯受影響，且有消息說(shuō)伊朗本地裝置也有問(wèn)題，其出口量可能會(huì)比預(yù)期少。整體看來(lái)外圍在今年8-10月份對(duì)國(guó)內(nèi)LD的影響基本沒(méi)有利空，反而會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值影響增加進(jìn)口成本。

（3）LD需求環(huán)比會(huì)好轉(zhuǎn)

下游需求來(lái)看，LD主要用于農(nóng)膜和包裝膜，農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，其中會(huì)用到相當(dāng)比例的LD（有些可能30%左右），且中秋與十一雙節(jié)也會(huì)增加對(duì)包裝膜類(lèi)的消費(fèi)，需求環(huán)比應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)。

（4）LD石化庫(kù)存下降，神華競(jìng)拍好轉(zhuǎn)

石化庫(kù)存方面，從6月中旬庫(kù)存近8萬(wàn)噸下降到目前的6萬(wàn)噸水平，根據(jù)對(duì)供應(yīng)端的分析，后邊大概率會(huì)繼續(xù)降庫(kù)存。煤化工方面，從神華競(jìng)拍來(lái)看成交已經(jīng)有好轉(zhuǎn)跡象，之前日均成交量在100-200萬(wàn)噸，近來(lái)成交量好的時(shí)候能到400萬(wàn)噸以上。

資料來(lái)源：中國(guó)包裝網(wǎng) 

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