堅挺了許久的PMI，在5月跌破了榮枯線。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年5月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月回落0.7個百分點。

值得注意的是，此次跌破榮枯線的主要是中小企業(yè)帶動，數(shù)據(jù)顯示，中、小型企業(yè)PMI為48.8%和47.8%，分別比上月下降0.3和2.0個百分點；大企業(yè)盡管環(huán)比回落0.5個百分點，但50.3%，仍高于臨界點。

“5月制造業(yè)PMI回落0.7個百分點至49.4%，再次降至收縮區(qū)間，其中，生產(chǎn)指數(shù)回落0.4至51.7%，或受五一假期影響；新訂單指數(shù)回落1.6至49.8%，跌至50%以下，是綜合指數(shù)大幅回落的主因，我們認(rèn)為或受前期國內(nèi)訂單透支及外需走弱的共同影響。”華泰證券首席宏觀研究員李超在解讀數(shù)據(jù)時對《華夏時報》記者表示

從PMI數(shù)據(jù)看來，內(nèi)需前期透支，外需受貿(mào)易摩擦影響。怎樣給制造業(yè)“造血”，帶來生機，成為宏觀政策的重中之重。

此前，國務(wù)院總理李克強在山東考察時候就十分關(guān)心今年更大規(guī)模減稅降費中制造業(yè)企業(yè)受益情況。

李克強說，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅強領(lǐng)導(dǎo)下，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行，當(dāng)前應(yīng)對復(fù)雜形勢、頂住新的下行壓力，減稅降費是關(guān)鍵之舉，從長遠看也能增強發(fā)展后勁、培育稅源，必須確保落實到位，持續(xù)發(fā)揮政策效應(yīng)。他仔細(xì)聽取企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新情況介紹，和中外研發(fā)人員交流，并與企業(yè)海外研發(fā)中心視頻連線，勉勵企業(yè)更大力度開展國際創(chuàng)新合作。

跌破榮枯線

宏觀經(jīng)濟“風(fēng)向標(biāo)”PMI跌破榮路線，為二季度經(jīng)濟增長帶來一絲陰霾。

“5月份，制造業(yè)景氣出現(xiàn)一些波動，制造業(yè)PMI回落至49.4%。本月主要特點是生產(chǎn)保持?jǐn)U張，需求有所放緩。”國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河在解讀數(shù)據(jù)時表示。

數(shù)據(jù)顯示，PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.7%，雖比上月回落0.4個百分點，但繼續(xù)保持在擴張區(qū)間，高于今年均值0.3個百分點。在調(diào)查的21個行業(yè)中，有13個行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)位于擴張區(qū)間，表明制造業(yè)多數(shù)行業(yè)生產(chǎn)運行較為穩(wěn)定。其中，食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、黑色金屬冶煉及壓延加工、鐵路船舶航空航天設(shè)備等制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。

據(jù)了解，5月以來重點企業(yè)鋼企產(chǎn)量基本保持平穩(wěn)，高爐開工率小幅提升，工業(yè)生產(chǎn)比4月略有改善。高頻的南華工業(yè)品指數(shù)整體上升，5月下旬上漲到2300點以上，高于去年同期260點左右，表現(xiàn)出積極跡象。

但更多的高頻先行指標(biāo)表明工業(yè)生產(chǎn)仍然偏弱?？聵蚣徔梼r格指數(shù)略有下降，5月中旬在106.13點，輕工業(yè)生有所放緩。六大發(fā)電集團日均耗煤量先升后降，5月中旬達到近2個月的高點63萬噸/日，但下旬又回落到60萬噸/日左右，月均58.6萬噸/日。與去年同期相比，發(fā)電耗煤量同比減少了16%。全國綜合煤炭價格指數(shù)基本保持平穩(wěn)，略高于161點，比去年同期高1個點左右。

從需求看，新訂單指數(shù)為49.8%，比上月回落1.6個百分點，制造業(yè)市場需求有所減弱。進出口雙雙回落。新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)為46.5%和47.1%，分別比上月回落2.7和2.6個百分點。

“生產(chǎn)指數(shù)回落0.4至51.7%，或受五一假期影響；新訂單指數(shù)回落1.6至49.8%，跌至50%以下，是綜合指數(shù)大幅回落的主因。內(nèi)需主因前期透支，外需受貿(mào)易摩擦影響，我們認(rèn)為或受前期國內(nèi)訂單透支及外需走弱的共同影響。”李超表示。

不過，高技術(shù)制造業(yè)景氣水平相對較高。高技術(shù)制造業(yè)PMI為52.1%，高于制造業(yè)總體2.7個百分點，連續(xù)3個月位于52.0%及以上景氣區(qū)間。

從產(chǎn)需情況看，高技術(shù)制造業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均繼續(xù)保持在55.0%以上，呈較快發(fā)展態(tài)勢。

“展望后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)國內(nèi)基建、地產(chǎn)需求端支撐仍存，但5月初以來貿(mào)易局勢再度緊張，未來貿(mào)易順差可能面臨沖擊。”李超說。

不過，盡管PMI有所回落，但企業(yè)發(fā)展預(yù)期仍穩(wěn)中向好。數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為54.5%，在調(diào)查的21個行業(yè)中，有19個位于擴張區(qū)間。其中，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、醫(yī)藥、專用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機械器材等制造業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)位于58.0%及以上。

“隨著萬億減稅開始落地，針對制造業(yè)減稅力度較大，有助于提振市場信心。”交通銀行高級分析師劉學(xué)智告訴《華夏時報》記者。

據(jù)了解，這也是今年的政策重點。在此之前，李克強在考察中十分關(guān)心今年更大規(guī)模減稅降費中制造業(yè)企業(yè)受益情況。在濰柴集團，他詳細(xì)詢問企業(yè)稅費減免的實際數(shù)額，企業(yè)介紹從各項減稅降費政策中都獲得了明顯實惠，有更多資金用于擴大生產(chǎn)、加強研發(fā)和職工培訓(xùn)。李克強叮囑員工們踐行工匠精神，大家一起努力打造面向世界、競爭力強、屹立不倒的質(zhì)量、品牌和信譽，提升中國制造水平。

謹(jǐn)防滯漲

值得注意的是，PMI下降帶來的是宏觀經(jīng)濟的連鎖反應(yīng)。

在李超看來，5月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI從業(yè)人員指數(shù)分別下行0.2和0.4至47%和48.7%，其中制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)突破歷史低位，這意味著，接下來存在貿(mào)易問題與7月畢業(yè)季疊加帶來的失業(yè)風(fēng)險。今年就業(yè)優(yōu)先政策持續(xù)發(fā)力，就業(yè)形勢可能成為重要的政策底線，如果7月失業(yè)率超預(yù)期大幅上行，可能對政策構(gòu)成擾動。

“當(dāng)前經(jīng)濟呈現(xiàn)類滯脹特征，基本面不確定加大和風(fēng)險偏好降低的情況下，預(yù)計股票市場二季度波動性加大，結(jié)構(gòu)方面可關(guān)注CPI、PPI剪刀差擴大帶來的相關(guān)消費類行業(yè)機會。我們判斷央行未來可能著重供給側(cè)， 采取利率市場化降息，疊加階段性資產(chǎn)荒，利率債可能出現(xiàn)短期交易性機會。”李超表示。

據(jù)了解，CPI同比連續(xù)三個月上升，4月份宏觀數(shù)據(jù)明顯走弱，表明內(nèi)外需求仍有下行壓力，年內(nèi)出現(xiàn)實體經(jīng)濟需求拉動的通脹壓力并不明顯。

在劉學(xué)智看來，由于外部不確定性短期很難明朗，加上財稅政策等手段對于受沖擊的出口企業(yè)定向支持更為直接和有力，因此，短期貨幣政策保持定力適度加大逆周期定向調(diào)節(jié)力度配合財政發(fā)力的可能性較大。

資料來源：華夏時報

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